来源：市值风云铜仁PVC管道管件粘结胶

　　是壮士断腕战略聚焦，还是又次冒险？

　　作者 | 观韬

　　编辑 | 小白

　　3月24日，东精工（002611.SZ）正式披露2025年年报，单看业绩点问题都没有。

　　2025年营收52.29亿，同比增长9.43，归母净利润7.25亿，同比增长44.88。论规模、增速还是利润率都很耐看。

　　年末账上现金20.79亿，有息负债加起来只有4亿左右，还买了7.37亿的股票和基金，小日子看起来相当滋润。

　　但东精工偏偏就放着这么好的日子不满足，准备把赚钱的现金牛资产瓦楞纸板生产线装备业务全部出。

　　这块业务有多重要呢？以2024年为例，相关业务出售前，东精工总营收47.78亿，净利润5.01亿，出售后，2024年营收15.84亿，净利润只有3744万元。东精工在下什么大棋呢？

　　（重大资产出售报告书20260312）

　　并购老司机，甩10多年心

　　东精工可以说是风云君的老朋友，风云君2019年曾连发两篇研报，拆解东精工斥资47.5亿、溢价近2000收购北京普莱德商誉暴雷始末。本是笔向新能源电池域跨界转型的并购期许，终却酿成2018年亏损39亿的惨案。

　　（业服务注册制的市值风云APP）

　　朝被蛇咬十年怕井绳铜仁PVC管道管件粘结胶，在此之后，东精工曾沉寂多年，仅在2022年投资1.74亿取得圳市万德数字科技有限公司（以下简称“万德数科”）51股权。

　　万德数科是全球将速喷墨印刷技术应用到瓦楞纸包装域的数码印刷设备供应商。相比传统印刷，数码印刷具有需制版、生产周期短，按需印刷、任意图案，可有解决小订单印刷等优点，也东精工在主业上的补链并购。

　　说了这么多，忘了带大回顾下东精工的主业了。按照新的年报披露口径，东精工主要营收来自智能包装装备和水上动力设备两大类，拟出售的是智能包装装备中的瓦楞纸板生产线。

　　（2025年报）

　　回到财务数据层面，计划出售的基本就是公司现阶段大业务瓦楞纸板生产线。

　　（2025年报）

　　东精工成立于1996年，是国内早从事瓦楞纸箱多印刷成套设备企业之，初主要是帮助客户使用采购的瓦楞纸板生产瓦楞纸箱。

　　（东精工招股书）

　　2014年，东精工耗资3.56亿人民币完成对全球二大瓦楞纸板设备商——意大利佛斯伯（Fosber S.p.A．）60股份的收购，并在2017年拿下佛斯伯剩余40股权。

　　本次收购使得东精工的主营业务，从瓦楞纸箱印刷设备向上游瓦楞纸板生产线延伸。

　　2015年，东精工又耗资6905万取得意大利EDF公司股权，EDF原是东精工在欧洲地区代理商之，通过采购东精工的瓦楞纸箱印刷设备并配套印前、印后自动化设备组成全自动印刷联动线。

　　收购完成后，EDF被东精工当成其在欧洲的端瓦楞纸箱印刷成套设备研发和生产基地。

　　2019年，佛斯伯完成对西班牙Tiruña集团的控股收购，继续向瓦楞纸板生产线的上游核心部件瓦楞辊延伸。瓦楞辊是瓦线的“心脏部件”，其精度和寿命直接决定整线能。

　　2020年：佛斯伯又收购意大利瓦楞纸板线制造商Agnati的相关业务，并将其名为QCorr。QCorr核心产品是速智能化瓦楞纸板生产线铜仁PVC管道管件粘结胶，相当于继续丰富东精工的瓦楞纸板生产线装备产品。

　　截止2025年底，东精工账面因并购形成的商誉共5项，其中4项都跟瓦楞纸生产或者印刷设备有关，也代表了东精工自上市以来在瓦楞纸板装备域的所有努力。

　　（2025年年报，Fosber即佛斯伯集团）

　　果呢？由于自北京普莱德暴雷之后保守谨慎，东精工2019年以来盈利规模还不错，基本在4.5亿上下，2025年是来到7.3亿。

　　（业服务注册制的市值风云APP）

　　从行业地位看，论是在中端瓦楞纸板生产线，还是产线核心部件瓦楞辊&压力辊，东精工的行业竞争地位都是数数二。

　　而东精工在2025年底宣布出售的主要就是Fosber集团（含QCorr）和Tiruña 股权，当然对价也相当诱人，基础价格就达7.74亿欧（约62亿人民币）。

　　但这也意味着沿着瓦楞纸板设备产业链并购近10年后，东精工又回到初的瓦楞纸箱印刷设备商。结2025年年报看，贡献当年近7成营收，且毛利率的瓦楞纸板生产线将在交易完成后消失。

　　公司花费十余年时间造的国内瓦楞纸包装装备域完整、的产业链也就此终结。

　　2025年，营收10.16亿的水上动力产品业务将成为东精工接下来的重心之，不过这块业务也是买来的，也是东精工目前商誉中唯来自非瓦楞纸产业链并购。

　　舷外机龙头，不感却也有想象空间

　　2015年5月，东精工以4亿元获得百胜动力80控股权，并形成2.08亿商誉。2022年，东精工度筹划将百胜动力拆分上市，但终在过会后主动撤材料。

　　百胜动力成立于2004年，核心产品是舷外机。作为中小型船舶的核心动力设备，过70的舷外机用于水上休闲域，包括富豪的标配豪华游艇。

　　全球舷外机市场按马力呈现明显分层：小马力机型多用于休闲垂钓、小型游艇及短途交通；中大马力机型单价、应用广泛铜仁PVC管道管件粘结胶，覆盖能游艇、商业及政务等域，市场规模占比过3/4，2023年达79.72。

　　全球舷外机市场目前主要参与厂商为日、美，包括日本的雅马哈、铃木和美国的水星等，企业通过价参与竞争。参照百胜动力曾经的招股书，其在国内相关域大概率排名。东精工将其自誉为“隐形”。

奥力斯    万能胶厂家    联系人：王经理    手机：18231788377（微信同号）    地址：河北省任丘市北辛庄乡南代河工业区

　　（百胜动力招股书）

　　2021和2023年，百胜动力分别量产115马力和130马力汽油舷外机，PVC管道管件粘结胶2024年发布款国产300马力汽油舷外机，2025年发布了款顶流机，并实现核心技术自主可控、供应链国产化，破欧美厂商垄断。

顶流机也称电子锚，是安装在钓鱼船上的辅助动力装置，主要是实现船舶的定位和稳定，通过GPS/北斗卫星定位结动力补偿技术，使船舶能够在需传统抛锚的情况下稳定停留在预定位置。

　　在年报中，百胜动力还援引了研究机构的报告，其预测到2030年全球舷外机的市场销售规模可达159.75亿美元，2023年至2030年复年均增长率为5.35。

　　东精工也阐述了百胜动力在国内舷外机域国产替代的机会，根据海关数据，2023年我国舷外机金额12.83亿。

　　从数据看，百胜动力自2021年起业绩明显放量，这基本也对应其相应阶段的舷外机产品突破，2025年，营收次突破10亿，增速也有34。不过整体毛利率持续下滑，2025年次跌破20。

　　（来源：Choice数据，制图：市值风云APP）

　　年报还显示，百胜动力2025年实现净利润1.08亿，同样创历史新。但这个利润规模论是跟东精工整体利润规模，还是计划剥离出去的瓦楞纸板设备板块都还要很大差距。

　　看到百胜动力的舷外机产品，风云君先想到的是春风动力和涛涛车业，它们的产品都是汽油发动机在不同应用场景下的变形，都主要出口欧美，也都迎来电动化趋势的浪潮。

　　当然，重要的共同点是，相关产品乍听点都不感，但业绩往往给人惊喜。百胜动力会复制春风动力和涛涛车业的成长路径吗，咱们持续追踪。

　　投资万花筒：机器人、核聚变与硬科技

　　在年报中，东精工表示目前主要发展模式是“1+N”，1主要是端智能装备制造，而N概括起来主要是并购和投资。

　　自2025年起，东精工主要押注“人工智能+机器人”赛道，目前已形成多笔股权投资。

　　这里面市场炒作热度的应该是乐聚智能，东精工目前持有其6.3165股权，并与之成立资公司东元启，从事机器人本体制造。

　　此外，东精工自2021年起投资新力，目前持股比例增至19.89。新力是国内早取得核电制造许可证的企业之，核心竞争力主要为在核电部件制造域，承担了我国大部分核电站核I机械设备构件的研制和生产任务。

　　在硬科技域，东精工还投资了航空向的四川腾盾人机以及科工火箭，新材料向的云南宇泽半体。

　　当然，论是机器人、可控核聚变，还是硬科技域的投资都尚处于早期，果如何有待验证。但有个事实不容忽略，这些也都是当下市场炙手可热的炒作热点。

　　单看财务数据，东精工现阶段确实没的说，如果瓦楞纸板生产线装备业务全部出，将来是富的流油。

　　客观说，瓦楞纸包装装备域完整、的产业链，听上去虽然，但点都不感。在62亿现金诱惑下到底怎么选，每个人都会有自己的想法，现阶段难言对错。至于百胜动力能否复制春风动力和涛涛车业，是后话。

　　关于东精工在投资域的布局，风云君先想到的是九安医疗，凭借检测试剂盒大赚笔后，目前资管业务的盘子已经过240亿。

　　在致股东信中，董事长唐灼林也表示：这是公司开启自2014年跨国并购以来为刻的次战略聚焦与自我重塑，股权投资瞄准的是国战略主赛道。

　　论是逻辑还是选择，现阶段确实难言对错。

　　但历史总是留下痕迹。上次，东精工豪掷47.5亿跨界新能源电池，终以商誉暴雷、惨淡收场；这次，62亿剥离基石、豪赌前沿科技，同样的手笔，似乎还是样激进。

　　这究竟是壮士断腕战略聚焦，还是场法摆脱的路径依赖所驱动的又次冒险？恐怕只有时间来给出答案。

　　责声明：本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官互动平台等）为核心依据的立三研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确、完整、及时等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。

海量资讯、解读，尽在财经APP

责任编辑：杨红卜

相关词条:铁皮保温    塑料挤出机     钢绞线    玻璃卷毡厂家    保温护角专用胶

1.本网站以及本平台支持关于《新广告法》实施的“极限词“用语属“违词”的规定，并在网站的各个栏目、产品主图、详情页等描述中规避“违禁词”。
2.本店欢迎所有用户指出有“违禁词”“广告法”出现的地方，并积极配合修改。
3.凡用户访问本网页，均表示默认详情页的描述，不支持任何以极限化“违禁词”“广告法”为借口理由投诉违反《新广告法》铜仁PVC管道管件粘结胶，以此来变相勒索商家索要赔偿的违法恶意行为。